【导语】：近期油价上方压力较大，印度疫情形势仍然严峻，伊核协议推进的消息不时打压油价，叠加美联储纪要意外偏鹰派，均是导致油价短期回调的重要因素。但供应端仍然维持相对紧缩，长期原油需求将会回升，中长期油价处于上行通道的趋势仍然不变。虽然短期通胀压力大增令市场再次担忧美联储将紧缩货币政策，情绪趋于谨慎。但预计在今年内宽松货币政策的大基调不会变化，仍然支持中长期的油价上行趋势。

一、 近期市场焦点分析:

根据纽约商业交易所数据，上周WTI原油期货结算价周均价为64.15美元/桶，环比下降1.5%。本周初原油再次向上试探，但是随后传来的伊核协议利好，开始打压油价。周五由于气象预测周末墨西哥湾可能形成气旋，油价重新上扬，但是距离重回上升趋势线还有1美元。

图1 WTI原油日度价格走势

图2 WTI原油周均价变动情况

近期市场关注焦点主要集中如下几方面：

1.有迹象显示美伊就美国重返伊核协议谈判取得进展

近期美伊对于重回伊核协议的预期不断推进，在此背景下上周连续打压油价三天时间。但预计短期内伊朗供应回归仅形成预期层面的影响。从时间上看，伊朗300万桶/天左右的供应增量真正回归至少要到今年年底。一方面，如果美国决定对伊朗解除制裁，其后根据美国繁琐的立法制度，最快也需要三个月的时间才能通过解除制裁法案。另一方面，从历史情况看，正式解禁后伊朗可能也需要三个月左右的时间才能实现出口量的大幅回归。因此伊朗的产能完全回归仍是中长期的问题，短期内对油价的干扰主要来自于预期的变化。

2.受通胀担忧打压，大宗商品价格普遍回调

上周三美联储公布最新会议纪要内容后，10年期收益率一度上涨5个基点至1.68%，创下一周以来最高水平。同时，原油价格大幅下跌，美国股市也大幅低开，说明风险厌恶情绪变高。市场担忧美联储会在未来收紧货币政策减少流动性，这无疑打压了原油等大宗商品价格。我们预计近期美联储仍不会改变宽松货币政策的基调，原油价格仍会处于上升通道内，但可能收紧货币政策的预期可能会导致油价短期回调，需警惕这一风险。

3.墨西哥湾天气担忧推动油价跳涨

图3：飓风形成概率

美国国家飓风中心上周五表示,在墨西哥湾西部形成的气候系统有40%的可能性在未来48小时内形成气旋。由于预期飓风可能带来墨西哥湾油气生产中断，原油价格一度上扬。从下图也可以看到，目前没有飓风警告，对油价影响暂时消失。但需要注意的是，美国飓风季节通常从6月1日开始,到11月底结束。即将进入6月份，美国墨西哥湾飓风将成为刺激油价短期上扬的一个重要因素，我们会密切跟踪。

表1 上周影响WTI原油价格的主要消息事件汇总

二、 短期内油价上方压力较大

持仓情况方面，WTI原油期货多头大幅减仓，空头同时大幅减仓，最终非商业净多头大幅减少2.1万手，上周非商业净持仓变动情况反映出近期看多意愿降温。

对比非商业净持仓偏离程度和WTI原油周均价，从下图可以看出，非商业净持仓偏离程度基本领先于WTI原油周均价。目前非商业净持仓偏离程度为-0.18，已经进入相对看跌区间。从数据上看，2020年11月初非商业净持仓偏离程度也在-0.18左右，其后非商业净持仓偏离程度一直高于该水平。一方面，这预示着近期油价上方压力较大。另一方面，偏离程度到达相对极值后则会开始回归正常水平，预计接下来可能迎来油价的反弹。

图4：WTI原油周均价与非商业净持仓偏离程度

三、未来焦点事件推演

近期油价上方压力较大，印度疫情形势仍然严峻，伊核协议推进的消息不时打压油价，叠加美联储纪要意外偏鹰派，均是导致油价短期回调的重要因素。除此之外，美国即将进入飓风季，这可能是短期内可能刺激油价的为数不多的利好之一。但飓风、疫情变化及伊核协议推进消息均只造成了油价短期波动，仍然不影响油价中长期走势，即供应端仍然维持相对紧缩，长期原油需求将会回升，中长期油价仍处于上行通道内。虽然短期通胀压力大增令市场再次担忧美联储将紧缩货币政策，情绪趋于谨慎。但预计在今年内宽松货币政策的大基调不会变化，在此托底下油价仍会维持上行。我们预计接下来一段时间影响油价的因素如表2所示。

表2 近期可能影响油价的焦点事件推演