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油市上半年回顾:供需收紧主导 原油价格走势稳健

发布时间:
2021/06/28
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【摘要】:
【导语】2021年上半年供应端稳步调控,需求端快速复苏,供需收紧格局主导油价上行走势。伊朗核协议谈判局势不明,疫情区域性反复,以及金融市场的震荡等,则减缓了油价的运行步伐,加重了油市的波动性。截至2021年中,WTI油价已经站稳70美元/桶关口,布伦特油价尝试站稳75美元/桶。

一、国际油市行情概述

图1 2019-2021年WTI及布伦特期货价格走势图

2021年上半年国际油价呈现上行走势,期间虽有僵持整理以及适度回调,但整体运行稳健,价格重心逐步上移。截至外盘2021年6月24日,上半年欧美原油期货价格累计上涨23.76、24.78美元/桶,涨幅分别为45.87%、51.07%。布伦特原油于6月24日达到年内高点75.56美元/桶,WTI原油于6月21日达到年内高点73.66美元/桶,欧美油价均刷新2018年11月以来、32个月的价格新高。

整体来看,供需错配拉动了一季度油价的上涨行情:一方面欧佩克+产油国采取克制增产的策略,另一方面欧美地区疫情控制良好,需求恢复较快。在较为宽松的货币政策大背景下,供应增量低于需求增量,推动了油价的震荡上涨,一季度欧美原油期货价格累计上涨11.74、10.64美元/桶,涨幅分别为22.66%、21.93%。截至3月底,欧美原油期货价格分别跃至60、55美元/桶上方运行。

相较于一季度,二季度油市波动性较大。部分发展中国家尤其是印度疫情失控,以及伊朗核协议谈判反复无常等因素影响,前期油价涨幅稍缓,波动性加大。但后期,在产油国适度放宽产量政策,供应端并未出现大幅增量的背景下,印度疫情出现明显拐点,欧美地区需求快速恢复,供需收紧以及乐观前景推动油价快速上行,截至外盘6月24日,二季度欧美原油期货价格累计上涨12.02、14.14美元/桶,涨幅分别为18.92%、23.90%。

二、主要影响因素分析

1)能源需求快速恢复 推动油价稳步上涨

2021年上半年,全球经济及能源需求快速恢复,是推动油价上涨的主要利好因素。3、4月份,由于疫苗接种进度缓慢,再加上传染力更强的病毒变种的传播,欧洲以及印度等地疫情再度蔓延恶化,部分区域重新采取封锁措施,一定程度阻碍了经济及能源需求的复苏步伐。但进入5月份,欧美地区出行限制放宽,印度疫情出现拐点,经济转好带动能源需求快速恢复,对油市形成强劲支撑。

以美国方面来看,经济数据靓丽,能源需求大幅提升,来自于美国能源信息数(EIA)数据显示,截至6月18日当周,美国原油库存连续第5周下降,761万桶的数量创下4月下旬以来最大的降幅,而且过去的13周,美国原油库存有10周下降,已经比3月中旬的高峰降低了4400万桶。需求提升,库存下降,推动WTI油价涨幅稍高于布伦特油价,导致欧美原油期货价格进一步缩窄。

5月底,国际货币基金组织(IMF)将2021年和2022年的全球增长预期分别上调至6%和4.4%;6月初,世界银行将2021年的全球经济增长预期从此前预估的4%上调至5.6%。在经济前景乐观的背景下,能源需求预期向好,除了EIA、OPEC等机构外,高盛、花旗、摩根大通等在上调需求前景的同时,也纷纷上调油价预估,也对整个油市的上行起到了明显的指引作用。

2)按需调控 产油国适度放宽产量政策

2020年12月份,欧佩克及非欧佩克部长级会议联合声明,成员国将从2021年1月起每月召开欧佩克和非欧佩克部长级会议,以评估市场状况,并决定下个月的进一步调整产量,每月调整不超过50万桶/日。

整体来看,2021年上半年欧佩克+减产同盟国产量政策适度放宽,复产力度相对较小。1月份欧佩克+减产同盟国维持此前议定的45.7万桶/日的复产数量,其中欧佩克23.9万桶/日,非欧佩克21.8万桶/日。2月、3月、4月欧佩克成员国均维持1月的产量政策不变,仅非欧佩克国家中俄罗斯和哈萨克斯坦被允许合计增产量7.5、7.5、15万桶/日。需要注意的是,沙特方面2月、3月、4月自愿额外减产100万桶/日,进一步确保了减产协议对整个油市的调控作用,对油市形成强劲支撑。鉴于需求快速恢复的背景,4月份欧佩克+减产同盟国适度放宽产量限制,在5月、6月和7月分别增加原油日产量35万桶、35万桶和44.1万桶;与此同时,沙特将在5月、6月和7月分别减少25万桶、35万桶和40万桶的额外减产数量。

欧佩克+减产同盟国适度放宽产量限制,节制增产的策略,确保了供应端没有出现大幅增量,在需求稳步复苏的背景下,供应端相应调控,确保整个油市供需格局的稳定,对油价的稳健向好走势起到了较为明显的支撑力量。

图2 欧佩克+产油国月度减产示意图

图3 欧佩克+产油国月度增产示意图

3)伊核协议不确定性 加重油市波动性

因为国际社会的制裁,2018年以来伊朗的原油出口量及产量不断下降,来自于OPEC二手资料的数据显示,2020年下半年伊朗月度原油产量降至200万桶/日以下水平,距离2017年的产量峰值383.5万桶/日,存在近200万桶/日的缺口值。2021年伊朗原油产量出现小幅提升,5月达到245万桶/日。

美国现任总统拜登上任以后,一改前任特朗普对伊朗的强硬政策,开始与伊朗频繁的互动;伊朗方面也表示,伊朗可以同相关各方就如何执行伊核协议进行协商。美伊关系的缓和,伊朗原油产量提升,一度引发市场对伊朗石油重返油市的忧虑情绪,对国际油市形成利空压制。但伊核谈判几经周折,数次传出“取得一定进展”,又数次重陷僵局的消息,令油价的波动性加剧。当地时间6月18日,极端保守派候选人易卜拉欣·莱西在伊朗总统大选中以压倒性优势获胜,再度给核协议谈判带来变数。伊朗石油短期仍难回归市场,伊核谈判方面的消息将在一定程度上继续影响油价波动。

4)货币政策紧缩预期 拉升美元打压油市

在大规模的财政刺激背景下,经济增长伴随着高通胀风险,令市场关于美联储对缩债、加息等时间节点提前的预期加重,美元的波动也加剧了油市的波动性。6月17日,美联储维持基准利率及购债计划不变,但美联储主席杰罗姆·鲍威尔在新闻发布会上表示,官员们已经开始讨论缩减购债计划。美联储释放货币政策紧缩信号,导致美元汇率急剧增强,6月17日盘中WTI油价一度跌破70美元/桶,跌幅逾3%。

整体来看,2021年上半年供应端稳步调控,需求端快速复苏,供需收紧格局主导油价上行走势。伊朗核协议谈判局势不明,疫情区域性反复,以及金融市场的震荡等,则减缓了油价的运行步伐,加重了油市的波动性。截至2021年中,WTI油价已经站稳70美元/桶关口,布伦特油价尝试站稳75美元/桶。

附表2021年上半年欧美原油期货价格汇总表

单位:美元/桶

  第一季度 第二季度 2021上半年
布伦特 涨跌 11.74 12.02 23.76
涨跌幅 22.66% 18.92% 45.87%
平均值 61.17 68.61 64.80
最大值 69.63 75.56 75.56
最小值 51.09 62.15 51.09
WTI 涨跌 10.64 14.14 24.78
涨跌幅 21.93% 23.90% 51.07%
平均值 57.92 65.62 61.68
最大值 66.09 73.66 73.66
最小值 47.62 58.65 47.62

备注:二季度与半年度数据核算截至6月24日。

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