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美联储货币政策对石油的影响复盘

发布时间:
2022/04/24
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【摘要】:

[导语] 3月份美联储进行了加息,5月加息50个BP的概率较大,且后续美联储依然会选择加息。在加息的过程中,市场反应如何,我们通过过去20年历史性加息的表现来进行复盘。

实际上,美联储的货币政策转向,需要考虑两个指标,一是就业,二是通胀。货币宽松,优先保证就业的稳定,通过不断地刺激经济来促进就业。当然,在促进就业的货币宽松过程中,必然会推高通胀,也就是从ppi向cpi过度,因此,最后经济的问题,最终到了高通胀问题。所以,美联储必须要压制通胀。

从美国的非农数据可以看出,近两年就业市场逐步改善,无论是新增就业人数还是失业率,都处于经济比较健康的状态。但是从核心cpi或者核心的pce来看,目前的通胀是近40年以来最高的。

从去年开始,美联储就开始了货币政策转向的预期,特别是下半年将购债规模逐步降低,今年首次进行了加息。那么在加息的过程中,原油的表现如何呢。

时间(加息第一次—最后一次) 次数 幅度 利率 WTI
1994/2—1995/2 7 300BP 3.25%—6% 15-18
1999/6—2000/5 6 175BP 5%—6.5% 19-29
2004/6—2006/6 17 425BP 1.25%—5.25% 37-73
2015/12—2018/12 9 225BP 0.5%—2.5% 35-42

从图中可以清晰的看出,历史上经历了典型的4次加息,每次加息的周期不同,最后的加息力度也不同,但是加息的结果基本一致,那就是原油价格的上涨,两者同步事非常明显的。

为何会有这种变化呢,实际加息对原油的逻辑,存在两个主线。一是通胀逻辑,就是加息是为了压通胀,那么货币的流动性会出现问题,美元走强后导致油价下跌,不仅仅是油价的下跌,包括几乎所有的大宗商品均会出现调整,这个逻辑在去年的11月份走的很明显。但是也存在另外一条主线逻辑,就是经济过热逻辑。加息不仅是为了压通胀,同时也为了限制过热的经济,但是既然经济过热,那么需求是非常好的,这就会导致供需较为紧张,表现在库存上持续的去库,价格会进一步上涨。因此,这会进入一个循环,经济过热,导致价格上涨,上涨导致通胀,通胀导致加息,也就是经济和通胀螺旋式上升,直到高价格抑制经济,开始进入滞涨的阶段。

当然,过去几次,加息都是压经济过热,这次更多的是压通胀,因为经济过热是放水导致的结果,而通胀是当下最急需解决的问题。所以,油价继续上涨的动力不足,不会像之前几次那样,越加息越上涨。这次,很可能是调整为主。

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