[导语]自上月起，汽油市场一反常态，市场价格整体持续下滑；“消失的金三银四”使得汽油市场供需量弱。4月虽然汽油供需差降低，整体供需矛盾略有缓解，但库存压力尚未得到有效释放，仍有较大压力。

一、价格回顾：原油宽幅震荡 国内成品油批发价格整体下行 汽油尤甚

国内成品油价格与国际油价保持高度的联动性，但观察2022年3月以来国内成品油价格变化可以看出，成品油价格变化较国际油价“不敏感”，3月-4月国际油价虽宽幅震荡运行，但成品油价格基本呈现下跌态势。

近期地缘政治及部分产油国的原油库存及释储等因素，导致欧美原油期货于3月8日收至近14年来最高值后开始宽幅震荡，截至4月20日收盘，整体走出了一波“W”行情。但观察国内汽油价格，自3月9日起，整体呈现跌势，与原油联动性明显减弱；期间原油上扬走势对于国内成品油市场带动作用甚微，尤其是汽油。

据卓创资讯统计数据显示，截至4月21日，国内92#汽油均价为8906元/吨，较3月9日下降1338元/吨，跌幅为13.06%；0#柴油均价为8494元/吨，较3月9日下降168元/吨，跌幅仅为1.94%。相应的购销行情也表现疲软。

汽柴油价格与国际原油呈现背离走势，由此可见，国际原油只是影响汽柴市场价格的因素之一，而供需关系才是影响市场价格的关键因素。

二、供需分析：供应减少但需求提升，4月份供需差或降低

供应端：汽油购销行情偏弱 炼油厂供应减少

本月起，在原油震荡走低、零售限价下调预期以及汽油刚需偏弱等利空因素影响下，国内汽油市场购销行情较弱，独立炼厂及主营销售公司销售不畅，主营炼厂汽油出厂受阻，倒逼炼油厂下调生产计划。

首先，从开工负荷来看。据卓创资讯数据监测显示，自3月2日起，国内主营炼厂一次装置开工负荷自77.26%的高位开始持续下滑，截至4月20日，已下跌10.04个百分点至67.22%；山东独立炼厂也从60.93%的高位降至4月13日的46.78%，下跌14.15个百分点。

其次，从计划加工量来看。据卓创资讯了解，4月份国内主营炼厂原油计划加工总量环比下降12.17%至3342万吨，受炼制原料及炼油利润因素影响，各炼厂降幅有所不同，但整体降幅在6%—10%附近。

再次，从产量预测来看。一方面，参考主营炼厂3月份汽油平均收率及4月份原油计划加工量测算，4月份主营炼厂汽油总产量或在866万吨左右；另一方面，目前4月中国独立炼厂加工量已经出现下降趋势，按照开工负荷率降幅8%进行推演，预计4月中国独立炼厂汽油产量或在1291万吨。综合来看，4月中国汽油总产量或在1291万吨，环比降幅为13.52%。

综上，不管是从当前炼厂开工负荷，还是从计划加工量及预测的产量数据来看，4月份国内汽油供应环比将呈现跌势。

需求端：下旬汽油销售量价齐升 4月供需差环比或降低

自4月18日起，山东独立炼厂汽柴油价格出现强劲反弹，截至22日，92#汽油均价较18日累计上涨435元/吨，涨幅5.26%；0#柴油累计涨幅135元/吨，涨幅1.65%。主营市场批发价格有所上涨，但涨幅微弱。

卓创资讯分析，成品油价格上涨及市场成交量提升的原因主要为以下几点：

1.4月18日前后，随着国家相应措施的发力，物流运输在一定程度上有所恢复，柴油刚性需求有较大提升。

2.部分前期停工企业分批复工，对于成品油需求有一定利好。

3.五一假期临近，市场存在一定的补库需求。

4.前期成品油批发价格持续下跌，叠加15日24时零售价下调，汽油价格处于超跌状态，部分业者存在投机需求。

汽油价格反弹，独立炼厂出货量增加，主营销售公司成交也有所提升，汽油需求有所好转；结合供应端分析，我们预计，4月份国内汽油供需差环比将走低。

三、后市展望：库存压力仍存，汽油涨价承载较大压力

从主营炼厂反馈的库存水平来看，目前主营炼厂汽油库存仍旧高企。由供需端分析来看，4月初至今，国内汽油产量总体下降，供应减少但库存仍旧高企，关键原因即为需求恢复程度有限。据卓创资讯调研显示，目前部分地区汽油消费仅恢复至正常水平的60%左右；且从25日市场反馈来看，伴随原油盘中下滑明显，业者补库操作减弱，短时需求利好作用减弱。

库存方面：主营炼厂汽油库存高企 短期内或难以有效缓解

尽管中上旬，国内多数主营炼厂一方面降低原油加工量，一方面通过“减油增化”、“减油增气”、“销售组分油”等方式积极消化汽油库存；且下旬需求略有转好后，主营销售公司汽油价格也顺势推涨，成交量也有所增加。但据卓创资讯了解，当前市场需求的恢复程度，对于缓解炼厂较高的汽油库存助力微弱。

以华东某省级主营销售公司为例，4月18日前后，汽油单日销量仅在4000吨左右，仅处于正常销售水平的40%左右；虽21日前后涨至5100吨/日左右，但对于其省内所属炼厂超出正常情况150%的汽油库存水平来讲，作用可谓“微乎其微”。

不过，随着国内防控走势整体向好，汽油需求或能不断回升；加之在炼油厂调整生产计划及拓宽资源流向等积极操作下，预计后期汽油库存压力或有所缓解，但短期内难得到有效解决。

价格方面：节前独立炼厂汽柴油价格或延续涨势 主营单位或稳中下跌

从上文供需端的分析来看，目前国内独立炼厂虽开工负荷不高，但汽油库存低位，在业者补库操作下，独立炼厂涨价意愿较强；加之本轮发改委调价周期内，零售限价存在上调预期。综合来看，预计五一节前，独立炼厂汽油成交价格整体或延续涨势。

反观主营单位，随着月末临近，主营销售公司月度销售计划多有欠量，加之炼油厂汽油出厂压力较大，故预计销售公司销售价格及策略或更为灵活，推涨操作下，实际成交或低价促销的可能性较大。

当前国内成品油市场行情的好转得益于物流方面的恢复，再叠加五一备货需求所致。但目前主营汽油库存高企，急需寻找出口释放压力，且目前形势下，居民驾车出行意愿不高且部分地区仍受限制，后期需求能否得到较大恢复仍充满变数。由此，卓创资讯认为，尽管当前汽油价格仍有较大回升空间，但高企的库存压力及受限的汽油刚需或令油价反弹持续承压。