[导语] 2023年一季度原油价格整体宽幅震荡，主流运行区间70-90美元/桶。造成一季度原油市场波动性较大、行情僵持的原因，主要是美联储加息放缓、但宏观货币政策继续收缩带来的利空，以及供需基本面紧平衡带来的利好，而欧佩克+减产政策始终提供托底支撑。在此期间，欧美银行业危机、欧佩克+联合“自愿减产”，则进一步加大了油市的波动性。

多空消息抗衡 一季度原油价格宽幅震荡

最近几年，全球能源市场波动性比较大。原油市场来看，2020年原油价格经历历史性负油价之后，供应端欧佩克+大幅度减产，叠加宏观宽松货币政策对经济及能源需求的提振，供需基本面陆续改善，推动原油价格从低位稳步反弹，走出了两年的慢牛行情。2022年原油价格先涨后跌，上半年地缘政治风险因素的影响下，原油价格从稳健上涨转为急涨急跌、宽幅波动，年中开始“牛市”到“熊市”转换，在美联储激进加息的大背景下，下半年原油价格震荡下行，期间行情虽有反复，但价格重心稳步下移。

进入2023年，市场行情陷入僵持，一季度原油价格整体宽幅震荡，主流运行区间70-90美元/桶，期间一度破位下跌，美原油跌破70关口，下探至67美元/桶，但并未长时间持续，而是迅速反弹、重回震荡区间。造成一季度原油市场波动性较大、行情僵持的原因，主要是美联储加息放缓、宏观货币政策继续收缩带来的利空，以及供需基本面紧平衡带来的利好，而欧佩克+减产政策始终提供托底支撑。在此期间，欧美银行业危机、欧佩克+联合“自愿减产”，则进一步加大了油市的波动性。

货币紧缩政策引发流动性危机油市承压

为了抑制通胀以及资金回流，2022年美联储开启激进加息模式：2022年美联储八次会议中七次加息，累计加息425个基点；2023年一季度美联储再度两次加息，将利率水平提升至当前的5%。货币政策紧缩在打压商品价格、抑制通胀的同时，对金融市场也造成明显影响，像股市下挫、债市面临崩盘等等，而3月份欧美银行业危机更是进一步验证了金融市场面临的系统性风险。市场担忧情绪较重，交易者对全球经济衰退的担忧情绪，又进一步传导到疲弱的能源需求前景方面，对原油市场形成持续性利空压制。

目前来看，金融市场系统性危机尚未消退，美联储处于加息将加重经济及金融市场风险、不加息则难以有效抑制通胀的两难境地，这也是为什么对于年内加息预期，当前市场依然存在比较大分歧的主要原因。

基本面紧平衡为油市提供持续性支撑

2023年一季度亚洲尤其是中国经济数据向好、能源需求提升，对油市形成利好提振。来自于海关总署的数据显示，1-2月中国原油进口量略低于市场预期，但3月进口量增幅明显，导致一季度中国原油进口量达到1.766亿吨，较去年同期增长6.7%。与此同时，一季度美国汽油需求提升、库存下降，在抵消一部分原油持续累库带来的利空影响的同时，也对油市形成了一定的利好指引。EIA数据显示，OECD石油库存结束累库局面，一季度石油库存平稳偏下，也进一步表明石油需求稳中向好。在欧佩克+减产政策、以及欧洲某国因地缘局势主动追加减产的情况下，主要经济体经济向好、需求复苏，油市维持紧平衡状态，对原油市场形成持续性支撑。

不过需要注意的是，对于需求端，市场是提前吃预期的，美联储持续加息以及金融系统性风险背景下，市场对全球经济及能源需求前景的担忧情绪较重，一定程度上影响交易者心态，对原油市场形成潜在的利空压制。

欧佩克+联合自愿减产  强化下方支撑

我们知道，不管是欧佩克+的减产政策，还是美国的收储计划，之前都为油市提供了70美元/桶的托底支撑。美国原计划油价在70美元时收储，但之前油价居于70美元附近时，美国“不急于收储”的言论，令70美元/桶这个托底支撑的力度减弱，尤其是欧美银行业危机引发的油市下挫，也验证了油价下行突破的可能性。

令市场颇为意外的是，4月2日欧佩克+联合会议的前一天，多个产油国同时宣称“自愿减产”。欧佩克+“联合”“自愿减产”，对原油市场起到强势支撑，盘中原油价格涨幅一度飙至8%。欧佩克+对外表示“提前对冲未来经济疲弱可能出现的需求削减”，但在美国“不急于收储”弱化70美元/桶托底支撑的背景下，欧佩克+“联合自愿减产”，无疑是强化了油市的下方支撑。根据数据来看，欧佩克+一部分产油国目前的实际产量低于目标产量，原本就存在不小的产量缺口，甚至有部分已经低于5月份的目标产量，所以未来欧佩克+的实际减产量将会大打折扣，市场估测可能在110万桶/日左右。实际减产量低于目标减产量的预期兑现后，也不排除油价出现涨幅回吐的情况，但对于市场来讲，欧佩克+减产政策的托底支撑效果明显，将对油价的下行起到明显的抑制作用。

后市预测：宏观施压但基本面支撑 油市波动性延续

宏观方面，欧美银行业危机加重市场担忧情绪，但美联储5月或者6月再加息一次、然后维持高利率水平的概率较大，金融系统性风险背景下，全球经济及能源需求前景面临较大挑战，原油等大宗商品市场依然承压。

需求端来看，全球经济疲弱令能源需求前景堪忧，不过亚洲尤其是中国需求提升利好油市，美国夏季用油高峰季也带来利好支撑。供应端来看，美国方面，4-6月释放2600万桶战略储备油，依然利空油市，不过近日能源部长的收储言论再度引发市场关注，不排除收储计划提振市场心态的可能性。欧佩克+方面，366万桶/日的减产政策持续利好，虽然实际减产量有待于进一步考量，但欧佩克+减产对冲需求削减的动作，将继续在下方为油市提供托底支撑。

综合来看，宏观施压，而基本面消息多空抗衡，二季度国际油市波动性延续，原油价格或维持在70-90美元/桶区间内的中高位，继续震荡整理。