[导语] 五一假期期间，国际原油市场整体以下跌为主，美原油盘中最低跌破65美元/桶，累计跌幅高达10美元/桶。一方面，美国银行事件再度扰动风险资产，商品市场中以原油下跌最为明显；另一方面，美联储如期加息25个基点，市场再度担忧经济衰退风险。因此，以银行事件为导火索，在加息宏观压力下，原油基本将前期沙特主动减产利好带来的上涨回吐完毕。后市来看，在风险集中释放后，市场有望企稳，前低存在较强支撑，关注减产落地的情况。

一、五一假期市场回顾

五一当天，原油价格整体维持波动，美原油围绕75美元/桶震荡，并未表现出明显的下跌行情。但从成交量来看，明显较前期缩小，表明市场选择观望，静待后续美联储加息决议。

随着美国银行再度出现问题，市场从观望中提前行动，5月2日原油价格开启明显下跌，美原油当日逼近70美元/桶重要关口。5月3日美联储利率决议，宣布加息25个基点，原油价格再度下跌，美原油直接跌穿70美元/桶重要关口。5月4日当日开盘，美原油甚至一度跌至63.64美元/桶，随后开始反弹。

因此，从近4个交易日来看，原油价格盘中最高跌幅高达10美元/桶，基本上将前期沙特等联合多国主动自愿减产带来的上涨回吐完毕。

二、衰退担忧成为主要利空因素

时间回到三月下旬，当时原油价格也是因为美国银行事件扰动，导致连续下跌，美原油一度触及65美元/桶。为了改变当时的悲观预期，一方面，沙特主动联合多国进行减产，且幅度高达160万桶/天，希望通过供应端缩紧来促使油价维持高位；另一方面，美联储改变了当时3月加息50个基点的预期，改成了3月和5月各自加息25个基点的操作，宏观压力减轻。因此，在这两方面的利好促使之下，原油价格从低位迅速反弹，美原油重新回到80美元/桶波动。

美国银行事件，本质是货币流动性问题，美联储和美国政府的一系列操作，只能去尽可能延后风险的释放，而不可能将风险化解。随着美联储再度加息25个基点，美国利率维持高位，货币流动性风险再度出现。

因此，在美国银行再度出现问题之后，美联储如期加息25个基点，两方面的利空因素促使市场担忧经济衰退的风险，进而引发风险资产估值下降，原油跌幅明显。

原油下跌之后，基本上将前期因为沙特等主动联合减产带来的利好涨幅回吐完毕。这表明，在当下原油市场，宏观主导逻辑显然强于基本面的供应减产逻辑。

三、关注减产落地的情况

原油价格会一直下跌吗，很显然从基本面和供应端来看，下方存在明显支撑。

从库存结构来看，美国石油库存去库延续，特别是原油库存低位，未来美国虽然会进行收储，但累库较慢。低库存下的价格下跌，常常呈现抵抗式下跌。

从供应端来看，从5月沙特等将进行减产。既然市场担忧经济衰退的风险，在需求降低的背景下，沙特等减产可以促使供需相对均衡，下方支撑明显。

宏观压力带来的下跌，需要关注需求端弱化的实货市场情况。即使现货市场表现出疲软迹象，从沙特等减产的态度来看，欧佩克+希望减产可以带来较强的底部支撑。因此，后续风险集中释放后，美原油有望企稳，维持波动在65-70美元/桶的判断。