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供需与油价:油价涨至年内新高,短期内上方空间还有多少?

发布时间:
2024/03/21
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【摘要】:

【导语】近几日油价接连上涨的主要驱动力来自于包括地缘局势在内的供应端,需求未出现超预期增长,符合去年四季度以来、全球石油需求增速放缓的大背景下驱动油价的主逻辑。短期内除地缘事件外的供应端利多有限,油价已出现超买信号,并且美联储会议即将对货币政策做出进一步指引,油价面临大幅调整的可能。

近期原油价格宽幅上涨,截至3月19日收盘,WTI和布伦特原油分别涨至82.73美元/桶和87.38美元/桶,为2023年11月初以来的新高,较一周前涨幅均达到6.7%。本轮油价上涨的主要驱动力来自于包括地缘局势在内的供应端。

地缘事件突发是油价上涨的主要驱动力

新华社消息表示,据《乌克兰真理报》3月13日报道,当天凌晨和早上,乌克兰无人机对位于欧洲某国境内梁赞州、下诺夫哥罗德州和列宁格勒州的三处炼油厂进行袭击。之后油价结束持续了近一个月的震荡态势,转而上涨,当日涨幅超过2%。

值得关注的是,自今年年初以来,已经有六家欧洲某国炼油厂被破坏。彭博数据显示,这些炼油厂的原油加工量约占其国内原油加工总量的18%。与去年12月份的大部分时间相比,加工率下降了近 38 万桶/天。截至今年2月份中旬,欧洲某国日均原油加工量已降至约521万桶,为2023年10月初以来的最低水平。在停产检修期间,原计划加工的原油或短期转为出口;此外,炼厂检修也将导致成品油产量下降,2月欧洲某国已颁布汽油出口禁令,不排除在国内供应趋紧的情况下进一步限制柴油等重要燃料出口的可能性,成品油供应量下降也将支撑原油价格上行。

这种供应趋紧的局面也反映在原油的近远月价差上。以WTI来看,截至3月19日,主力合约和连三合约的价差涨至2.12美元/桶,较一周前增长约一倍,触及我们测算的均值区间上限,和连一连二合约的价差也有不同程度的上涨。

          

供应端的另一利好消息面来自于伊拉克官方对于原油产量约束的表态。3月18日伊拉克表示,将在未来几个月把原油出口减少到330万桶/日,以抵消1月以来出口超过欧佩克配额的部分,这一承诺将使伊拉克的原油出口比上月减少13万桶/日。

实际上,今年1月伊拉克减产后的产量较自身配额仍高出约20万桶/日,随后2月伊拉克已有过一次约束产量的表态,但欧佩克月报显示伊拉克2月产量420.3万桶/日,环比仅减产1.4万桶/日,减产力度不及1月的7.5万桶/日。再综合考虑伊拉克过往减产执行率,我们对未来伊拉克实际减产结果保持谨慎乐观态度。

2月欧佩克12国总产量环比增加20.3万桶/日,达到2657.1万桶/日,接近去年9月水平。预计在自愿减产决议政策延续之下,4月和5月的欧佩克原油产量与当前水平持平,难以回到2630万桶/日以下的低位水平。而且欧佩克12国减产量占欧佩克+总减产量的70%以上,是欧佩克+减产的主要贡献方,叠加美国原油产量还处于1300万桶/日以上的高位,总体而言,除地缘事件外的供应端利多有限。

需求端支撑点来自美国汽油需求回暖

相比之下,各地区的裂解价差反应较为温和。以期货盘面估算的1:1裂解价差来看,美国汽油裂解价差延续季节性上涨态势,但燃油裂解价差未出现明显涨幅;欧洲柴油裂解价差在袭击事件的13日出现了单日2美元/桶的上涨,之后持平,未进一步增长;新加坡市场的汽柴油裂解价差也未对袭击事件表现出明显上涨反应。

从近15年的历史数据规律来看,成品油裂解价差往往在3月分化,汽油大概率上涨,而柴油下跌概率更大。截至3月19日,欧美地区3月成品油裂解价差走势符合季节性规律,且美国汽油需求表现偏强,汽油裂解价差均值在30.66美元/桶,环比上涨56%,处于2018年以来仅次于去年同期的历史高位。但新加坡市场裂解价差相对疲软,环比和同比均有不同程度的下跌。因此,当前需求端的利多主要来自于美国汽油需求回暖,这一点也可以从美国炼厂开工率回升、汽油持续降库的数据中得到印证。

综合来看,近期油价上涨的驱动力更集中在供应端,而需求端的利多主要在于美国汽油需求季节性回暖,并未出现超预期增长。因此供应端对油价的边际影响力更强,这也是去年四季度以来、全球石油需求增速放缓的大背景下驱动油价的主逻辑。本周美联储议息会议(3月19-20日)将对降息路径和后续放缓缩表做出表态,并更新年内通胀预期,短期油价存在大幅波动的可能性,若降息预期走弱,宏观情景对油价上方的压力还会进一步积蓄。从技术层面上,13日以来油价持续突破上方阻力,紧贴布林带上轨运行,且布林带呈现明显开口状态,但同时也出现超买信号。因此,短期内对油价维持谨慎观望,警惕油价大幅调整、甚至趋势反转的可能性。

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