[导语] 2022年以来，油市价格震荡上涨，美原油从75美元/桶涨至目前的95美元/桶附近。造成油价上涨的原因相对集中，就是供需错配和地缘局势。而只有这两者其中之一出现预期证伪之后，油价才会迎来破局拐点。短期来看，油价偏强，向三位数冲击；而长期来看，高油价必然回归低油价。

1、供需错配是本轮油价上涨的基石

从供应端来看，欧佩克+每个月计划增产40万桶/天，对于目前的油市降温作用有限。从实际的增产幅度来看，仅有25万桶/天左右，大大低于市场预期。主要原因便是疫情期间投资不足，导致闲置产能不足。在众多增产国之中，只有沙特、阿联酋和伊拉克等国闲置产能较多，而众多相对小的产油国中，比如尼日利亚、安哥拉等缺口较大。从整个欧佩克的实际产量和计划产量的缺口来看，近几个月一直维持在50万桶/天上方。除了欧佩克+的产量不足之外，美国原油产量也迟步不前，并未因高油价刺激而稳步增加，这除了因为能源政策的限制之外，更多的则是页岩油企业对现金流的高要求，缺乏投资导致了增产的后劲不足。

从需求端来看，目前已经回到了疫情之前的水平，特别是年后欧洲和美国的限制解封，直接刺激了原油需求的实际增加。虽然亚太地区多个国家存在偶发的疫情扰动，但是并未实际影响需求。

供应端受限，而需求端恢复良好，直接导致了供需错配，库存水平不断下降。无论是EIA还是IEA，均对库存水平的下降保持谨慎，担忧目前油价将会进一步上涨。

2、地缘局势带来了油价上涨的高度

如果说供需错配是油价上涨的基石，奠定了上涨的方向，那么高度则取决于地缘局势的发展。目前的地缘局势聚焦于乌克兰的问题。俄罗斯作为三大产油国之一，包含凝析油的原油产量在1100万桶/天附近，一旦爆发局部冲、突，欧美国家将会对其进行制裁，市场担忧原油出口将会受到限制。

当然，爆发冲、突是各方不愿意看到的结果，但市场一直存在这个担忧，因此，在事态没有明朗之前，油价的地缘局势溢价将一直存在，高油价也将持续。

3、破局的关键在于两者的预期证伪

如果地缘局势的这个问题证伪，那么油价将冲高回落，但是回落的高度相对较高，毕竟存在供需错配的底部支撑；如果供需错配的预期证伪，特别是供应端慢慢起来，那么随着供需错配的好转，库存将会逐步从去库变成累库，这个过程的长短取决于供应端恢复的速度，油价也将慢慢下来。

其实，判断油价的核心在于，精准的预测影响因素，包括利好和利空，有没有在价格中体现，也就是price in。很显然，目前市场的预期依然是供应端受限，特别是欧佩克+闲置产能不足，短期难以出现大幅度的产量增加，美国预期也是如此；供需错配的情况还将持续，这就决定了油价偏强走势。而乌克兰问题，愈演愈烈，暂时看不到化解的迹象，油价中溢价存在。只有当乌克兰问题化解后，油市才会回归基本面逻辑。短期依然处于高波动性状态。

因此，从目前的油市现状和分析来看，短期依然偏强，且正向三位数进发，短期依然偏强。但长期来看，高油价将刺激供应增加和抑制需求，这点是毋庸置疑的，仅是破局拐点的时间把握问题，近期的伊核协议或许将加快破局拐点的到来。